Escribe LUIS VARELA
luisalbertovarela@hotmail.com

Lo sabemos, el futuro es desconocido. Y más en un día como el de hoy, en el que muchos pueden llegar a terminar borrachos abrazados a un árbol mañana de madrugada.

Lo que sabemos hasta ahora es que los ingleses se quedaron con el bronce herido. Por ahora el enarbolado orgulloso Mbappé tiene el consuelo de ser el mayor goleador de este torneo, con 10 tantos, amenazado por Messi con 8. De momento, en la historia de todos los mundiales jugados, Mbappé convirtió 22 y Messi 21... la historia aún tiene cosas por escribir.

Tampoco sabemos de manera muy concreta a qué hora termina la final del campeonato. Si es en tiempo normal, será a las 18. Si hay alargues, a las 18.50. Y si de define por penales el resultado final recién podrá conocerse a las 19.20.

Lo único que sí sabemos, de manera bien concreta, es que a partir de mañana lunes, tanto para la política como para el mercado, empieza otro partido. Ya no tendremos todos la cabeza metida en esta palpitante fiesta futbolera, sino que empezará el tiempo de descuento, rumbo a la elección presidencial de octubre de 2027.

Esto, por supuesto, no será lineal, tendrá postas consistentes en el medio. El 4 de octubre se vota en Brasil (y al que le gusta la libertad debe saber que la parcial justicia brasileña le acaba de prohibir a Javier Milei visitar al ex presidente Jair Bolsonaro, hoy en prisión domiciliaria). Y el 3 de noviembre se vota el medio término de EE.UU., momento en el que posiblemente el inestable Donald Trump pierda las mayorías en las dos cámaras del Capitolio.

¿Cuál es el termómetro del mercado local ante cada tramo electoral? Por supuesto, el precio del dólar. En 2025, con elección de medio término (menos potente que una presidencial) el dólar pasó de $ 1150 a $ 1520 entre julio y setiembre del año pasado, es decir 32% en apenas 90 días.

¿Qué pasará con el dólar desde ahora hasta octubre de 2027? Nadie puede saberlo. Hoy el dólar vale $ 1530, nominalmente igual que hace dos años, con una inflación del 86% entre julio 24 y julio 26. Por supuesto, los opositores a Milei quieren que el dólar explote, para que vuele de la Casa Rosada. Pero hay una cosecha entera guardada en silos sin vender y producción récor de crudo y gas en Vaca Muerta, con la minería en máximos aún mayores. Por lo que las consultoras imaginan al billete verde en apenas $ 1650 para fin de año, es decir apenas 8% más que ahora, mucho menos de lo que paga la tasa del plazo fijo, hoy muy negativa contra la inflación.

Habiendo dicho eso, ¿quién tendrá pesos para comprar dólares y subirse a una potencial corrida. Por supuesto, las miles de familias que no llegan a fin de mes (y que tratarán de armar un domingo digno, con la tarde frente a los televisores) no tendrán la posibilidad de comprar ni un solo dólar. Y metidos en la clase alta, mientras todos estuvimos con taquicardia mirando a Messi, los senadores nos embocaron de nuevo: se aumentaron lo que ellos autodenominan dietas hasta $ 12 M por mes. Así son: ese cargo nació ah honorem, para afrontarlo a puro corazón, con patriotismo, pero ahora se transformó en una gran fuente de ingresos, el algunos casos con 36 asesores que también ganan fortunas.

Mucha de esa gente con gran potencia para comprar dólares es la que estará esta tarde en el estadio de Nueva Jersey, mirando a la “scaloneta” en vivo. Como si le dieran una limosna a alguien, ese sector gastará hoy unos US$ 14.000 para ver la final del Mundial, es decir unas 52 jubilaciones mínimas. Gastarán en un día, lo que un adulto mayor recibe en cuatro años y cuatro meses. El que gasta esos millones llegará al próximo mundial, muchos jubilados no.

A todo esto, además, debemos entender que estamos dentro de una argentina con cambio de régimen económico. El país ya no depende únicamente de la Pampa Húmeda, sino que está Vaca Muerta y están los minerales, es decir casi dos Pampas Húmedas adicionales. Eso permitió el mayor superávit comercial mensual (exportaciones menos importaciones) más alto de la historia en mayo y se apunta a que en todo 2026 se llegue a un máximo de nunca jamás de unos US$ 23.000 M.

Es tan grande la entrada de dólares físicos por comercio exterior que, si el Banco Central no hubiera intervenido, comprando dólares para ponerle un piso, era altamente probable que el dólar se agachara aún más, hasta $ 1100, lo cual habría aumentado el riesgo de corrida de acá a octubre de 2027.

Pero desde enero a esta parte, el BCRA lleva comprados nada menos que US$ 12.580 M, y en medio julio ya compró US$ 1405 M, por lo que este mes puede acercarse al récord de abril de este año, mes en el que la autoridad monetaria se deglutió US$ 2.770 M.

Gracias a esos números, el Gobierno pudo ir pagando en tiempo y forma la monumental deuda en dólares que dejó la administración de los Fernández y Massa, que no pagaron ni un dólar, y que le dejaron a Milei un pagaré gigantesco, que tiene los paredones de vencimientos más importantes en 2027 y 2028.

¿Qué resultado se está viendo en el mercado con todo esto? Esta semana entraron a la Bolsa de Buenos Aires los primeros tres balances trimestrales con números concretos cerrados a junio de este año. Los tres arrojaron gruesas pérdidas, tanto trimestrales, como semestrales (ver detalle aparte).

¿Qué viene pasando con los bonos? Esta semana, después del pago por US$ 4350 M de Bonares y Globales, los títulos públicos argentinos resbalaron 0,5% y el riesgo país subió 16 unidades en la semana, de 402 a 418 puntos.

Pero en la licitación que se hizo la semana pasada los inversores redoblaron su apuesta, con el Gobierno logrando una sobre captación de pesos, la mayor parte absorbida a tasa fija en pesos a noviembre (letra del tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 30 de noviembre de 2026 (S30N6 - reapertura), por el que se pagó una tasa anual del 25,59%, algo más que la TAMAR y 6 puntos anuales más de lo que reciben los pequeños ahorristas en los plazos fijos.

El próximo viernes, barriendo el patio para que el 2027 sea "un paseo por el parque", Caputo hará un nuevo canje voluntario. Absorberá la letra del tesoro nacional vinculada al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento 31 de julio de 2026 (D31L6) y entregará a cambio dos opciones atadas al tipo de cambio: una letra del tesoro nacional vinculada al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento 31 de agosto de 2026 reapertura (D31G6) y un bono del tesoro nacional vinculado al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento 15 de diciembre de 2028 reapertura (TZVD8).

¿Cómo les está yendo en julio a los bonos argentinos respecto de lo que ocurre en la región? Hoy el riesgo país tiene los siguiente números: Ecuador 422, argentina 418, México 206, Brasil 172, Perú 108, Chile 88 y Uruguay 64. Esto significa que este mes hubo tres países con riesgo país a la baja: Argentina en 6 unidades, Brasil en 5 y Perú en 1, mientras que el riesgo país de Ecuador subió 7 puntos, el de Uruguay creció 6, el de México aumentó 4 y el de Chile también creció 4.

Toda esta situación regional se vive en medio de una enorme volatilidad en los principales mercados internacionales. En el núcleo de esta gran tensión están las dudas sobre los papeles tecnológicos. No hay relación entre inversiones y ganancias y el índice Nasdaq, donde cotizan estos papeles derrapó, volvió al nivel de hace 12 semanas y si rompe este piso muestra gran chance de iniciar un canal bajista, algo que los analistas vienen pronosticando desde hace un año. Y ojo que los chinos acaban de inventar una Deep Seek 2, más potente que la anterior.

Pero, además de la burbuja tecnológica, está la guerra sin salida en la que Israel metió a Trump. El Brent, que estuvo debajo de los US$ 70 por barril a fines de junio, está nuevamente a US$ 88, el mayor valor de seis semanas, sin que nadie pueda asegurar si volverá a US$ 70 o si saltará a US$ 200, generando una crisis sistémica para la economía mundial.

Con ese contexto, las tasas largas de EE.UU. se aplanaron: se pagó 4% anual a 1 año de plazo, 4,3% anual a 5 años, 4,5% anual a 10 años y 5% anual a 30 años. Y con eso el dólar mundial esta semana estuvo mixto, con subas en Chile y Suiza y bajas en China, Gran Bretaña, Brasil, la Unión Europea y México.

A nivel local, con tasas quietas en plazos fijos (por plata chica se siguió pagando 19,4% anual -16% en bancos grandes y 23% en bancos chicos- y por plata grande se siguió pagando 25,1% anual), el mercado cambiario local estuvo mixto: el contado con liqui subió 1%, el blue avanzó 0,7%, el mep achicó 0,3% y el dólar oficial cedió 0,8%.

¿Qué pasó con las Bolsas en la semana? Sólo México pudo subir apenas, pero luego hubo gruesas caídas del 1 al 6,5% en Tokio, Buenos Aires, Nueva York, San Pablo, Santiago de Chile, Madrid y Frankfurt.

Mucho de ese movimiento bajista obedeció al terremoto que se está anotando en los commodities. En julio el petróleo pega un saltó del 17,3%, el Bitcoin sube 10%, los granos avanzan 5%, los metales básicos suben 2%, pero los metales preciosos resbalan, con el oro 0,6% abajo y la onza de plata acumulando un derrumbe del 6,2%.

El gran tema, por supuesto, es el petróleo. El desbocado de Trump ya no sabe qué hacer. Dijo "no quiero ser Hoover", el presidente republicano que asumió en marzo de 1929 y provocó el derrumbe del 29 de octubre de ese año y la posterior la gran depresión de cinco años de gran pobreza, y cataclismos políticos en muchos países, entre 1929 y 1932 (con el nacimiento del nacional socialismo de Hitler en 1933).

Pero, así como la onza de plata está en caída libre, hay tecnológicas que están cayendo como si fueran un cuchillo de punta. Ya son bien conocidas las recientes caídas del 30% en la surcoreana Samsung y del 35% en la norteamericana IBM y del 70% en la alemana Volkswagen. En las últimas 11 semanas hay derrumbes del 38% promedio en las 10 principales empresas que actúan como eslabones críticos en la cadena de suministro global de infraestructura para Inteligencia Artificial.

Es decir, la situación es delicada. Llama a la cautela. Podemos estar ante un año financieramente muy difícil. Por eso, los consejeros de inversión tienen en sus diccionarios una sola palabra: "cautela". ¿Dónde cuidarse? Las principales recomendaciones apuntan a la siguiente cartera de inversión:
 

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