Escribe LUIS VARELA
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Ante un escenario mundial que se va convirtiendo en viento claramente en contra, la Argentina va ingresando lentamente en un embudo ciertamente desafiante.

Cuando el país necesita acceso a crédito internacional barato, la Guerra en Medio Oriente, la suba de la inflación global y un dominó de situaciones desconocidas con la inteligencia artificial están encareciendo el costo del dinero global.

A 500 días de la elección Presidencial de octubre 27 y con un gigantesco vencimiento por US$ 23.800 M que se debe afrontar el año que viene, el costo promedio de la tasa a 10 años internacional acaba de subir al nivel más alto desde marzo de 2024.

Según datos de la agencia Bloomberg, la tasa a 10 años mundial acaba de subir hasta 4,76% anual, al tiempo que la de EE.UU. se elevó hasta 4,63% anual, es decir los costos más elevados de los últimos dos años.

El Presidente Javier Milei, que enfrenta ahora a la derecha dividida (con Patricia Bullrich y Mauricio Macri tensando la cuerda), le ordenó a Luis Caputo que no pague más de 6% anual para tomar la deuda en dólares, ya que pagar más es algo insostenible.

De momento, a través del mercado interno y acordando con bancos internacionales con garantías del BM, el BID y la CAF, el ministro de Economía va logrando capear los vencimientos de 2026 (ya tiene los US$ 4.350 M que se deben pagar por Bonares y Globales dentro de un mes, el 9 de julio).

El roleo de deuda de este año es posible en el reducido mercado interno y con el respaldo de los organismos multilaterales, pero en 2027 los vencimientos heredados del Gobierno anterior ascienden a US$ 9200 M en Bonares y Globales, US$ 7600 M con el FMI, US$ 5900 M con el BM, el BID y la CAF y US$ 1100 M en Bopreales, Repos y otros bonos que adeuda el BCRA.

O sea, el vencimiento que se acumula en 2027 es tres veces más grande que el de 2026. Hoy el riesgo argentino está en 494 puntos básicos, y como la T10 de EE.UU. acaba de subir al 4,53% anual, eso significa que la T10 teórica de Argentina estaría en este momento en 9,47%, es decir casi 3,5 puntos más alto de lo que Milei considera como sustentable.

Esto llega, además, con un temblor importante en uno de los principales socios comerciales de la Argentina. Brasil, que dirime nuevo Presidente el próximo 4 de octubre (dentro de cuatro meses) está en medio de una importante salida de capitales.

En los últimos dos meses, con puja entre Lula y Flavio Bolsonaro, hay fondos que están desensillando del carry brasileño, por lo que el dólar acaba de subir de 4,98 a 5,15 reales. Y la T10 brasileña, una de las más altas del mundo, saltó del 12,6 al 14,8% anual en lo que va de este año.

El riesgo de estanflación en los mercados grandes (no solo en Europa, sino también en EE.UU., China y Japón) están provocando entre los inversores globales una huida hacia la calidad, con marcada aversión al riesgo.

Y con alto beta (sobre reacción a lo que pasa en el mundo), el riesgo argentino es el único que sube en la región en la apertura de junio. Y eso se traduce en presión cambiaria: en la última semana los inversores mundiales se refugiaron en el dólar, moneda que subió contra todo.

En las últimas cinco ruedas el dólar saltó 2,8% en Chile y 2,1% tanto en Brasil como en la Argentina. Al tiempo que los índices bursátiles latinoamericanos sufrieron una estocada: en la última semana la Bolsa de Santiago de Chile cayó 4,8%, la de México perdió 3,5%, la de San Pablo achicó 2,8% y la Bolsa de Buenos Aires perdió 2,7% medida en dólares o 2,4% medida en pesos.

Eso muestra, además, una luz amarilla a nivel local. Con una inflación que estaría en mayo en la zona del 2,15% mensual, las tasas de los plazos fijos son negativas (se paga 1,5% mensual por plata chica y 1,85% mensual por plata grande).

Y ante ese premio financiero, los depósitos en pesos que hay en los bancos caen en términos reales: están en $ 90 B desde hace 6 semanas. En tanto que los depósitos en dólares suben: pasaron de US$ 38.700 M a US$ 39700 M en las últimas 6 semanas.

Y mientras Caputo y el titular del BCRA Santiago Bausili abren los grifos para que el crédito se abarate (menos encajes y menos exigencia de efectivo mínimo), la tasa de los plazos fijos baja, pero la del crédito se mantiene sostenida.

Y, con eso, la morosidad de las familias está colocando en zona candente a las entidades financieras, ya que la morosidad sigue aumentando: ya llega al 12% en bancos y al 30% en billeteras virtuales.

Mientras el "fly to quality" es la música internacional, en mercados débiles como el argentino esto obliga a los inversores locales a recalibrar por completo el portafolios de inversiones. ¿Qué aconsejan los consejeros especializados? Veamos:
 

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